罗莱家纺:建立北方总部,全国化进程加速

事件:公司4月23日发布公告,2012年一季度公司营业总收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为6.14亿元、1.28亿元和1.06亿元,同比分别增长5.35%、18.32%和6.33%,基本每股收益为0.76元。同时公司拟使用超募资金和自有资金共计4亿元用于在天津建设罗莱北方总部。
    1Q2012年收入和净利润增幅分别为5.35%和6.33%,业绩增速较2011年明显放缓。相较于2011年收入和净利润31%和55%的增速,房屋销量的滞后影响、天气因素和去年同期高基数的影响导致2012年一季度业绩增速明显放缓。2011年业绩大幅增长的主要原因在于产品价格的提升,主要产品套件、被芯提价幅度分别为11%和27%,而提价因素对2012年业绩影响减弱,业绩更多的由产品销量决定,罗莱产品的价格梯度更为丰富,产品销量弹性比梦洁和富安娜大。
    公司投资 4亿元在天津建立北方总部以加速推进国内市场战略布局,打造环渤海和北方市场区域竞争力。
    罗莱过去二十年凭借产业集群的原料和产品配套优势以及强大的加盟销售网络以华东为核心区域实现了规模的迅速扩张。目前正处于由华东区域向外围市场的深化拓展阶段,销售渠道多分布于东部区沿海区域,2011年华东的收入占比为46%。公司在天津建设北方总部并建设100万件被芯和150万件枕芯产能,以缓解南通工厂的产能压力,降低物流费用,更好满足北方市场需求。新建产能将于2013年年底投产,项目正常运行后年新增收入和净利润分别为4.675亿元和0.568亿元。
    在经济放缓对更新性需求的影响以及房地产市场对乔迁需求的影响下,家纺公司2012年一二季度的销售或迎来阶段性低点,但是我们认为短期的调整并不能改变家纺行业长期蓬勃发展的态势,罗莱、富安娜和梦洁品牌都定位于中高端,将长期受益于居民收入的提高、城镇化进程的加速和产品的消费升级。
    暂不调整盈利预测,维持增持评级 经历两年的谨慎开店策略之后,罗莱外延式扩张将加速,2012-2014年公司每年新设店铺数目300-400家(店铺增速在15%-20%),建立北方总部并在天津新增250万件被枕芯产能意味着其全国化进程将加速。我们暂不调整罗莱家纺的盈利预测,2012-2014年的净利润分别是4.72、5.97和7.42亿元,2012-2014的完全摊薄EPS 分别为3.36、4.25和5.29元,合理估值区间78.96-82.87元,维持增持评级。