波司登16亿存货压顶非羽绒业务难当大任

正值寒冬，国内羽绒服老大波司登(03998.HK)迎来了一年中最兴旺的季节。

不过，面对行业的不景气，波司登多元化之路似乎并不能在短期取得预期的效果。在寄予厚望的男装业务不“给力”的情况下，波司登在2012/2013财年的战略规划中提出，仍然要以强项羽绒服为核心，实现多品牌化、四季化、国际化的“3+1”策略。

由于从今年4月起开始向羽绒服经销商收取加盟费以及四季化战略等措施，在截至9月30日的2012/2013财年半年报中，波司登收入增长12.4%至约30.8亿元，不过，权益持有人应占净溢利却减少了3.4%。

其中还应值得注意的是，中报显示，截至今年9月30日，于销售成本中确认为开支的存货成本为16.67亿元，比上年同期的16.18亿元有所增加。

核心业务收入占比下滑

近几年，国内羽绒服市场一直处于增长放缓的态势。2012年中国服装协会羽绒服装及制品专业委员会年度工作会议公布，在种种压力之下，羽绒服销量连续4年同比负增长。同时，羽绒服装行业呈现出一些新特点，如成本上升导致销售单价上涨、反季销量增速同比大幅下滑等。

2012/2013财年上半年，波司登羽绒服业务收入为18.42亿元，仅比去年同期增长了3.8%，占总收入比为59.8%，比去年同期的64.8%有所下降。

波司登投资部相关人士对《第一财经(微博)日报》称：“过去，波司登、雪中飞和康博三个(羽绒服)品牌是共用一个管理团队，很多资源可以共享，但是弊端是产品款式互相借鉴，每个品牌的定位不够清晰。从今年开始也相应调整了羽绒服板块的操作，采取分品牌形式，每个品牌有独立的管理团队，负责设计、产品研发、供应链、市场和营销。”

截至今年9月30日，波司登的总网点数达到11904个，较一季度末净增加了3560个，网点数的大幅增加主要是由于销售管道的拆分，原来的多品牌变为单品牌店，而总销售面积只增加约5.4%。

中投顾问熊晓坤向记者指出，近年服装的生产成本不断提高，大大挤压了盈利空间。而且越来越多时装品牌都在推出羽绒服产品，如果专业羽绒服品牌的设计风格单一，个性度不强，就缺乏竞争力。

更何况，羽绒服的特殊在于单季性。“全年10个月生产，3个月卖，想大幅增长很难。”国金证券纺织研究员张斌对记者称。

男装业务疲软

正因此，波司登的本意也是提高非羽绒服业务的占比。波司登投资部相关人士对记者说，集团的目标是在未来的3~5年非羽绒服板块的净利润贡献达到集团的30%。

不过，仅从这两年的情况看，这个目标还有点难。

以2012/2013财年的销售额计算，波司登非羽绒服收入只占集团总收入的16.1%。截至9月30日，其非羽绒服收入占总收入比为15.8%。

在非羽绒服业务中，男装一直被波司登作为“排头兵”。波司登男装是波司登于2009年收购来的，也是非羽绒服板块的第一个收购项目。定位于28~45岁的白领和工薪阶层，风格分为商务正装、商务休闲、时尚休闲，和利郎(01234.HK)、七匹狼(002029.SZ)的风格相似。

不过，波司登男装业务的收入占比也在下滑。

截至9月30日，波司登男装销售网点共有887个，较一季度末减少了14个。销售收入为1.46亿元，较去年同期下降13.8%，占非羽绒服总额的30%。而去年同期，波司登男装收入为1.695亿元，占非羽绒服比例为51%。

从业务规模上看，波司登男装与上述两个男装品牌更不属于同一层级。

利郎在2011年就有零售店3032家，而七匹狼更是达到近5000家的店铺数。