零售终端低迷，关注制造类龙头机会

纺织制造：纺织制造类龙头企业的悲观预期在前两年已反应的相对充分，3月为制造业传统旺季，从统计角度，根据我们对历年制造类企业一季度的涨跌幅统计显示，板块在大概率上跑赢指数。从基本面上，我们建议投资者密切关注制造类龙头订单及毛利率的恢复情况，同时在成本端关注国际棉价与国内棉价的价差变化，维持纺织制造板块“推荐”评级。2）服装家纺：1 月零售数据及春节黄金周数据显示纺织服装内销整体仍然低迷，品牌服装企业通过打折促销清理库存一定程度上缓解部分压力，但高成本、高渠道费用和高价的“三高”造成行业未来健康发展必须经历一定的转型期。由粗放的外延扩张到考验经营管理能力的内生增长是一个长期而缓慢的过程，行业的复苏还需宏观经济环境的配合，企业盈利质量的修复仍需缓冲期，我们维持服装家纺板块为“中性”评级

推荐组合 我们2 月份推荐的 5 只股票组合（鲁泰A、七匹狼、卡奴迪路、罗莱家纺、富安娜）大幅跑赢指数，组合收益率为1.33%，同期纺织服装指数和沪深 300 涨幅分别为 0.33%、-4.44%，组合跑赢行业指数 1 个百分点，跑赢沪深 300 指数 5.77 个百分点。从 3 月起，我们重新制定模拟组合规则，从资金额度、股票配置比例、配置期限等方面进行更严格的规定。 3月组合标的未动，但个股占比有所改变， 模拟组合为：鲁泰 A（25%）、七匹狼（25%）、卡奴迪路（20%）、罗莱家纺（15%）、富安娜（15%）。