全球资本格局重大变化：欧洲资本开始大外流

对于欧洲央行行长德拉吉而言，压低欧元以刺激经济和遏制通缩的代价就是创纪录的资金外逃。

在截至8月底的六个月中，欧元区及海外投资者从欧元区固定收益资产中撤出了总计1877亿欧元（2380亿美元）资金，创下了1999年欧元诞生以来的撤资最高纪录。而去年至今年年初时欧元区资本还呈现强力流入状态。

大规模的撤资反过来使欧元兑九种主要发达市场对手货币的汇率（Bloomberg Correlation-Weighted Indexes ）今年下跌了2.8%，创出了2010年末欧元区债务危机爆发以来的最大跌幅。

德意志银行分析师George Saravelos在本月早些时候指出我们将看到欧元区历史上最大的资本流出，因全球经济失衡，伴随着欧元走弱，长端收益率下滑及全球收益率曲线平坦化，以及正有大量资金将逃离至优良新兴市场资产：

欧洲经常帐盈余可以达到4000亿美元/年，超过中国在上个十年的水平，如果继续扩大下去，将成为全球金融市场历史上最大的盈余，大量盈余意味着欧洲将成为21世纪最大的资本输出地，欧洲将主导接下来几年的全球资本流动方向。

预计接下来几年将看到欧洲大量购买外国资产。欧洲央行在其中扮演关键角色：压低真实收益率，创造欧元区内资产短缺的情况，迫使欧洲投资者在海外寻找收益。

“海外和区内投资者需求一样不景气，看上去未来这些都会是推动欧元走低的重要因素，”法国巴黎银行（BNP Paribas）高级全球外汇策略师Phyllis Papadavid 在10月21日接受电话采访时说。”在G10货币中，欧元的表现会身处最差之列。”

虽然德拉吉承认有必要使欧元贬值以遏制通货紧缩并提振欧元区的出口竞争力，但是分析师们警告称，如果资金外流势头太盛，那会削弱欧元区的经济。欧洲央行本月加强了刺激力度，开始购买资产担保债券（ABS）并于昨日宣布，在新计划施行第一周，它买入了17亿欧元（22亿美元）的担保债券。

瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd)驻伦敦对冲基金销售主管Neil Jones昨日在电话中说到：“人应该对其所希望得到的谨慎点。这时候，欧元走弱有好处，但是如果资金外流继续，这就会成为一个问题。”

德拉吉在扭转经济上面临障碍。上个月欧元区通胀率为0.3%，与欧洲央行略低于2%的通胀率目标还离得很远。昨日(10月27日)德国经济智库IFO公布的德国商业信心指数连续第六个月下滑，经济衰退幽灵困扰着欧洲最大经济体。

德拉吉通过如减息之类的政策，使欧元区脱离债务危机，这些政策有助于将德国和西班牙等国的主权债券收益率降至历史低位。他通过将欧洲央行资产负债表扩大1万亿欧元的计划，以及向把资金存放在央行的银行收费，来鼓励投资者投资外国资产。

野村控股(Nomura Holdings Inc .)的外汇研究主管Jens Nordvig 10月23日在纽约通过电话说道：“欧元区内投资者的资金外流‘已经变得相当强劲了’，同时欧元区外的投资者减持欧元区国债。这两种情况的结果都导致了欧元的卖盘。”

据10月16的一份研究报告，法国巴黎银行(BNP Paribas)比其它大多数机构更看跌欧元，该行预计到2015年底，欧元兑美元将跌至1.18。接受彭博调查的经济学家预期中值为跌至1.20。

根据欧洲央行数据，可以获得数据的最近一个月——8月，欧元区内资金经理购买的海外资产以及海外投资者减持欧元区国债的总金额达491亿欧元，是自4月来最多的一月。根据欧洲央行国际收支平衡表的数据，至8月底的六个月总金额达创纪录的1877亿欧元。

法国兴业银行(Generale SA )驻伦敦策略师Alvin T. Tan昨日说道：“欧洲目前的情况不仅仅是经济增长放缓，更重要的是，持续的通胀下降压力。欧元贬值肯定会有所帮助。”Alvin T. Tan预测在未来2到3年欧元兑美元将跌向1.15。